市场篇

01　股票市场风险的由来及规避

2020年5月15日

对投资而言，如何看待风险就像如何看待生死一样，是最重要的事情。我们平时所说的研究投资，主要内容也是对风险的揭示和管理。古代名将能瞬间感知兵临险境，而同行的人却没有丝毫察觉，为何？技能精深也。在股市成功的人，如果不是走狗屎运，那么一定是具有某些特殊的才能，其中识别、规避甚至利用风险的本领是最宝贵的。

人类到目前为止还不具备预测未发生事的智慧和方法，这一认知是我风险观形成的基础。如果有人相信皇历、八卦、易经、数术、梅花易数等各种神术妙法，我的这篇小文就不能与你产生共鸣，反而会干扰你前进的步调，那么请你忽略它。

风险有下面几种情况。

所见非实。我们都看过鬼手转杯的魔术，明明看到小球就放在那个杯子下，揭开却是空的。试想，你当场双目紧盯下注尚且如此，对于通过报表等间接方式而得出的结论还能有多大的信心呢？股票是不见面的游戏，如果上市公司老板和管理层心存不良，如果信息在传送过程中被有意无意地加工、改动，都会引导你的认知走向事实的反面。你当面看着尚且看错，就不要自信到靠看看资料就能判断一个公司在未来价格会上涨还是下跌了。

自动屏蔽。《看不见的大猩猩》一书中描述了一个实验，证明人在太过专注一件事时就会自动屏蔽其他事情。两支球队正在进行篮球比赛，要求参加实验的人数其中一支球队的传球次数。比赛中一个装扮成黑猩猩的人进入赛场，并模仿黑猩猩做一系列怪异动作，结果有上万人观看了比赛视频，超过一半的人没有注意到黑猩猩的出现。我们买了一只股票后会自觉或不自觉地忽略关于它的不利消息吗？扪心自问，我是有过这种情况的。

时空转换。一只蚂蚁被落下的苍蝇砸死了，蚂蚁中的专家也不可能知道原因，因为蚂蚁看到的世界是二维的。不管你如何努力，把一个公司研究得多么透彻，因时空转换而产生的风险仍然不能规避。平心而论，3年前我买入信立泰时对仿制药集中采购政策风险是毫无预见的，因此虽花了很多时间和精力，对公司也算比较了解，这笔投资仍然摆脱不了至今浮亏的命运。

简单因果。我们习惯于用因果来解释每一件事，认为世间万物是相联系的，有一必有二。实际上物质之间的关联绝大部分是随机事件，能通过逻辑推演、计算得出的关联是极少的特例，世界不是专为人类准备的。我入市的早期认识一个股友，一天他非常肯定地告诉我，“今天大盘要跌”，我问原因，他以鄙视的口吻说，“今天国债×××发行，股市中的钱要流出”。那时股市的资金流成为判断涨跌的主要依据，大部分人脑子中形成了“股市外有资金需求等于股市下跌”的共识。还有一个同事，他认同了市场流行的看法：大盘股永远不会涨。然而，在后来2007年出现的A股最大牛市中，被当时的巨无霸上海石化的涨幅惊得目瞪口呆。

光环效应。一个人学历高、长得漂亮，初次相见，大部分人会认为这个人人品一定好，能力一定强。在股市我们也常犯下如此轻率下结论的错误。存心造假的公司展示的外在信息一般非常吸引人：管理层博士一大把；创始人到处做善事；公司业绩报告光鲜亮丽，如营收和净利润增幅超过30%而且保持3年以上；业务拓展至最热门行业；有一大笔银行存款；等等。如果你根据这些信息就买入股票，那只能说你太善良了。