1.2 基金的发展历史

基金是证券市场发展的必然产物，在西方发达国家已经有上百年的发展历史。在基金发展的早期，其存在的形式基本都是封闭式基金，1924年3月21日诞生于美国的“马萨诸塞投资信托基金”是世界上第一只开放式基金。

1.2.1 基金的起源与发展

虽然最早的基金无处可寻，但基金萌发于英国是毋庸置疑的。1822年由荷兰国王创立的私人信托投资基金可能是世界上最早的基金。封闭式的投资信托基金在后来的英国生根发芽。所以不少人将1868年英国成立的“海外及殖民地政府信托基金”看作是最早的基金。

随着世界格局的变化，全球金融中心由英国转向了美国。20世纪30年代的美国基金业因为大萧条遭到重创，直到1971年货币市场基金的推出，美国的基金业也因此焕发出新的活力。

20世纪80年代随着养老基金制度改革以及90年代网络科技股的崛起，美国股票市场出现了长期大牛市。同时期的基金也因此获得极高的投资收益，受基金持续的高额回报吸引，投资者纷纷向基金涌来，美国基金业因此迎来快速发展。

同时期的数据显示，美国基金规模从1980年年末的1348亿美元增长到了1999年年末的6.8万亿美元。

全球基金业在发展过程中，表现出了非常鲜明的趋势和特点，如图1-5所示。

美国的基金资产总值占到世界一半以上，对全球基金的发展有着代表性的作用。除了欧洲等发达国家之外，拉丁美洲和亚洲新兴国家和地区，基金行业的发展速度也很快。基金的数量、品种和规模不断扩大，基金逐渐成为各国资本市场的重要力量。

20世纪80年代后，开放式基金的数量和规模快速增加，进入21世纪后，已经成为基金中的主流产品。目前，我国的开放式基金数量达到2400多只，而封闭式基金的数量仅仅278只左右。

在基金行业的发展过程中，基金市场集中趋势明显，资产规模位居前列的少数大型基金公司所占据的市场份额不断扩大。

如图1-6所示为我国2015年一季度基金公司规模排行榜。

在基金发展的初中期，个人投资者一直是主要的投资者。但到目前为止，越来越多的机构投资者，特别是社会养老金、退休金等日益成为基金的重要资金来源。

中国人社部在2015年5月底发布的《2014年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》数据显示，2014年年末基本养老保险基金累计结存3.56万亿元。

3.56万亿元养老金中可用于投资的资金规模能达到多少？理论上说，这3.56万亿元均可投资，投资股市的上限也可达一万多亿元。

但养老基金的结余规模并非都能够用于委托投资，由于存在现收现付的压力，各省最终能拿出多少额度来委托投资运营存在不同。留足养老基金支付储备，把绝对稳定的结余拿来委托投资将是主流，这意味着各省委托投资的资金规模可能在结余的一半左右，也就是可用于投资的资金有1.5万亿元。

按照30%净值估算，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的养老基金规模可达到4500亿元。

随着我国基金行业的发展，养老金入市的比例不断扩大。但养老金入市的目的决定了不可能将过多的资金投入股市，而会更多选择基金、债券等风险更小的金融产品。

1.2.2 我国基金的发展历程

我国基金业的发展可以分为三个历史阶段。20世纪80年代末至1997年11月14日的《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前的早期探索阶段；《暂行办法》颁布实施以后至2004年6月1日《证券投资基金法》实施前的试点阶段；《证券投资基金法》实施至今的快速发展阶段。

1）早期探索阶段

1987年，中国新技术创业投资公司与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金，首期筹资3900万元人民币，直接投资于珠江三角洲为中心的周边乡镇企业，这标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。

上海证券交易所和深圳证券交易所相继于1990年12月、1993年7月开业，标志着中国证券市场正式形成。

在境外中国概念基金与中国证券市场初步发展的影响下，中国境内第一家较为规范的投资基金，即淄博乡镇企业投资基金，在1992年11月经批准成立。该基金为公司型封闭式基金，募集规模达到1亿元，60%投向淄博乡镇企业，40%投向上市公司，并在1993年8月在上海证券交易所挂牌上市。

相对于1998年《暂行办法》实施以后发展起来的新的基金，投资者习惯将1997年设立的基金称为“老基金”。截至1997年，老基金的数量共有75只，筹资规模在58亿元左右。老基金存在的问题主要表现在以下3个方面。

一是缺乏基本法律规范，普遍存在法律关系不清、无法可依、监管不力的问题。

二是受地方政府要求服务地方经济需要的引导以及当时境内证券市场规模狭小的限制，老基金并不以上市证券为基金投资方式；而是大量投向了房地产企业等产业部门，因此它们实际上是一种直接投资基金。

三是这些老基金深受房地产市场降温、实业投资无法变现以及贷款资产无法回收的困扰，资产质量普遍不高。

2）试点发展阶段

吸取老基金发展过程中的不足之处后，中国证监会在1997年11月14日颁布了《证券投资基金管理暂行办法》。这是我国首次颁布的规范基金运作的行政法规。由此，中国基金业的发展进入规范化的试点发展阶段。

为了确保试点成功，监管部门首先在基金管理公司和基金的设立上实行严格的审批制。《证券投资基金管理暂行办法》对基金管理公司的设立规定了较高的准入条件：基金管理公司的主要发起人必须是证券公司或信托投资公司，每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币。

在试点阶段中，基金业主要表现出以下几个方面的特点，如图1-7所示。

1998年3月27日，经中国证监会批准，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起并设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金——基金开元和基金金泰。在封闭式基金成功试点的基础上，2001年9月，我国第一只开放式基金——华安创新诞生，使我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的跨越。

在新基金成功试点的基础上，中国证监会开始着手对原有投资基金进行清理规范，1999年10月下旬，10只老基金经过资产置换后合并改制为4只基金，随后其他老基金业陆续改制为新基金。

股市基金发展的政策措施包括向基金进行新股配售和允许保险公司通过购买基金间接进行股票投资等。

在开放式基金推出之前，我国共有47只封闭式基金。随着开放式基金的出现，2002年8月推出了第一只以债券投资为主的债券基金——南方宝元债券基金；2003年8月推出了我国第一只系列基金——招商安泰系列基金；2003年5月推出我国第一只具有保本特色的基金——南方避险增值基金；2003年12月推出我国第一只货币市场基金——华安现金富利基金。

3）快速发展阶段

自2004年6月1日开始实施的《证券投资基金法》，为我国基金业的发展奠定了重要的法律基础，标志着我国基金业的发展进入了一个新的发展阶段。

在《证券投资基金法》实施以来，我国基金业在发展中出现了一些新的变化，具体内容如图1-8所示。

在《证券投资基金法》实施以来，我国基金市场产品创新活动日益活跃。2004年10月成立第一只上市开放式基金（LOF）——南方积极配置基金；2004年年底推出的国内首只交易型开放式指数基金（ETF）——华夏上证50ETF；2007年9月推出首只QDII基金——南方全球精选基金QDII基金。

2003年，我国开放式基金的数量首次超过封闭式基金的数量。截至2015年7月，开放式基金的数量几乎是封闭式基金的10倍。可见在这个时间段内，开放式基金的发展速度明显快于封闭式基金。

我国的基金管理公司除了募集、管理基金外，还被允许开展社保基金管理、企业年金管理、特定客户资产管理等其他委托理财业务。基金管理公司的业务日益走向多元化。如图1-9所示为2015年以来基金子公司业务十大业务链条简介。

基金业市场化程度的提高直接推动了基金管理人营销和服务意识的提高。例如在申购费用上，客户可以选择前端收费和后端收费模式；在交易过程中可以电话委托、网上委托、手机移动委托等。如图1-10所示为某基金公司提供的基金产品服务。

该基金公司将产品细分为多个周期，且收益率根据周期不同做出调整，提供预约服务。

1.2.3 基金的作用

基金是一种集中资金、专业理财、组合投资和分散风险的集合投资方式。基金一面募集资金，一面将募集的资金分散投资在资本市场中。基金独特的制度优势促使其不断发展壮大，在金融体系中的作用不断上升。

1）为中小投资者拓宽了投资渠道

在没有基金产品之前，中小投资者只能将资金进行储蓄或债券投资，虽然较为安全，但收益率实在太低。虽然投资于股票市场可以获得更高的收益，但是对资金有限能力有限的普通投资者而言，风险太大。

基金的出现，为中小投资者提供了进行股票投资的机会。基金将众多中小投资者的资金集合起来进行分散投资，由专业人士进行操作，从而为投资者提供了参与证券市场投资的渠道。

2）优化金融结构，促进经济增长

基金将中小投资者的闲置资金汇集起来投资于证券市场，扩大了直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实质上起到将储蓄资金转化为生产资金的作用。以基金和股票为代表的直接融资工具能够有效分流储蓄资金，在一定程度上降低金融行业系统性风险。

3）完善金融体系和社会保障体系

基金为养老金等保险资金提供专业化的投资服务。基金的发展有利于保险市场和货币市场的发展壮大，增强证券市场与保险市场和货币市场之间的协同，完善金融体系。从国外的经验来看，基金的专业化服务可以为社保基金、企业年金等各类养老金提供保值增值平台，促进社会保障体系的完善，这也是我们国家正在大力进行的工作。