第二节　期货及衍生品的主要特征

一、单选题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求，请将符合题目要求选项的代码填入括号内）

1．看跌期权的买方想对冲其期权头寸，应卖出相同期限、相同合约月份且（　　）。[2017年9月真题]

A．更低执行价格的看涨期权

B．更高执行价格的看跌期权

C．执行价格相同的看跌期权

D．执行价格相同的看涨期权

【答案】C

【解析】交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割（即交收现货）来结束交易，而是通过对冲了结。买入建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。

2．有关期货与期货期权的关系，下列说法错误的是（　　）。[2016年11月真题]

A．期货交易是期货期权交易的基础

B．期货期权的标的是期货合约

C．买卖双方的权利与义务均对等

D．期货交易与期货期权交易都可以进行双向交易

【答案】C

【解析】C项，期货合约是双向合约，即买卖双方权利与义务对等。期货期权合约属于期权的一种，期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，可以选择执行期权，也可以放弃执行，而不必承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产。

3．下列关于期货交易的基本特征的说法，错误的是（　　）。[2017年5月真题]

A．期货合约是由交易所统一制定的标准化合约

B．商品期货交易实现了商流与物流的分离

C．一般投资者可以进入期货交易所进行期货交易

D．期货交易允许投资者通过先卖后买来获利

【答案】C

【解析】C项，期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。

4．对交易者来说，期货合约唯一变量是（　　）。[2016年7月真题]

A．交易单位

B．报价单位

C．交易价格

D．交割月份

【答案】C

【解析】期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格，交易双方不用再为合约条款进行逐一商谈。

5．关于期货交易与远期交易的描述，以下正确的是（　　）。[2017年5月真题]

A．两者信用风险都较小

B．交易对象都是合同，交易双方通过一对一谈判达成交易

C．远期合同与期货合同都具有较好的流动性，所以形成的价格都具有权威性

D．期货交易是在远期交易的基础上发展起来的

【答案】D

【解析】期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

6．下列关于期货交易保证金的说法，错误的是（　　）。[2015年7月真题]

A．期货交易的保证金一般为成交合约价值的20%以上

B．采用保证金的方式使得交易者能以少量的资金进行较大价值额的投资

C．采用保证金的方式使期货交易具有高收益和高风险的特点

D．保证金比率越低，杠杆效应就越大

【答案】A

【解析】期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%～15%）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。这种以小博大的保证金交易，也被称为“杠杆交易”。期货交易的这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。

7．期货交易的对象是（　　）。[2012年5月真题]

A．仓库标准仓单

B．现货合同

C．标准化合约

D．厂库标准仓单

【答案】C

【解析】期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，可以说期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约，在期货交易中（除实物交割外）并不涉及具体的实物商品买卖，因此适合期货交易的品种是有限的。

8．期货合约与远期现货合约的根本区别在于（　　）。[2017年3月真题]

A．期货合约具有保值功能

B．期货合约是标准化合约

C．期货合约价格连续变动

D．期货合约确定了交割月份

【答案】B

【解析】期货交易与远期现货交易同属于远期交易，但是两者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别。前者是由交易所统一制定的标准化远期合约；后者是交易双方私下协商达成的非标准化合同。

9．非会员单位只能通过期货公司会员进行期货交易，体现了期货交易的（　　）特征。[2017年9月真题]

A．双向交易

B．交易集中化

C．杠杆机制

D．合约标准化

【答案】B

【解析】期货交易的基本特征可归纳为6个方面：①合约标准化；②场内集中竞价交易；③保证金交易；④双向交易；⑤对冲了结；⑥当日无负债结算。期货交易必须在期货交易所内进行，体现了期货交易的交易集中化特征。

10．期货交易中的“杠杆交易”产生于（　　）制度。[2010年5月真题]

A．无负债结算

B．强行平仓

C．涨跌平仓

D．保证金

【答案】D

【解析】期货交易实行保证金制度，交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%～15%）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。这种以小博大的保证金交易也被称为“杠杆交易”。

11．绝大部分期货交易都可以免除履约责任，这是因为期货交易具有（　　）的特点。

A．集中化交易

B．当日无负债结算

C．保证金交易

D．对冲了结

【答案】D

【解析】交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割（即交收现货）来结束交易，而是通过对冲了结。买入建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。

12．（　　）属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

A．分期付款交易

B．即期交易

C．期货交易

D．远期交易

【答案】D

【解析】远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易组织的是现有商品的流通，远期交易进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。从这个意义上来说，远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

13．期货交易有（　　）和到期交割两种履约方式。

A．背书转让

B．对冲平仓

C．货币交割

D．强制平仓

【答案】B

【解析】期货交易可以通过对冲或到期交割来了结，其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结。

14．远期合约的最终履约方式为（　　）。

A．对冲了结

B．实物交割

C．现金交割

D．净额交割

【答案】B

【解析】远期交易的履约主要采用实物交收方式，虽然远期合同也可采用背书转让，但最终的履约方式是实物交收。

15．实践中常用期货给（　　）进行套期保值。

A．期权

B．互换

C．外汇掉期

D．远期协议

【答案】B

【解析】远期协议可以被用来给期货定价，也可以被用来给互换定价。利率互换是互换市场的一大品种，互换利率是市场重要的参考利率，而互换利率与短期利率期货利率联系密切。实践中还常用期货给互换进行套期保值。

16．互换交易主要通过（　　）方式撮合成交。

A．公开竞价

B．人工询价

C．交易所标价

D．电子交易系统

【答案】B

【解析】期货交易是在交易所组织的有形的公开市场内通过电子交易系统撮合成交，价格具有公开性、权威性，而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间，可以在银行间市场或者柜台市场的交易商之间进行，也可以与最终客户直接交易，主要通过人工询价的方式撮合成交。

二、多选题（以下备选答案中有两项或两项以上符合题目要求，请将符合题目要求选项的代码填入括号内）

1．外汇期货和外汇远期的主要差异有（　　）。[2015年11月真题]

A．保证金制度不同

B．信用风险不同

C．交易场所不同

D．结算方式不同

【答案】ABCD

【解析】A项，期货交易有特定的保证金制度；远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定。B项，期货交易的信用风险较小；远期交易具有较高的信用风险。C项，期货交易的是标准化期货合约，在场内进行；远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，一般在场外进行。D项，期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式，其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结的；远期交易履约方式主要采用实物交收方式，虽然也可采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交收。

2．某食用油压榨企业，为保证其原料大豆的来源和质量，选择了期货市场实物交割，这是由于（　　）。[2015年5月真题]

A．期货交割的品种质量有严格规定

B．期货交易与现货交易的交易对象不同

C．期货交易履约有保证

D．期货价格低于现货价格

【答案】AC

【解析】期货合约是由交易所统一制定的标准化合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。这种标准化合约给期货交易带来极大的便利，交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。此外，期货交易实行保证金制度，对履约有保证。B项，现货交易的对象主要是实物商品，期货交易的对象是标准化合约，但这不是企业选择期货市场实物交割的原因；D项，期货价格可能高于现货价格，也可能低于现货价格。

3．由于（　　）等原因，使远期交易面临着较大风险和不确定性。[2015年3月真题]

A．结算机构担保履约

B．市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格交货

C．买方资金不足，不能如期付款

D．远期合同不易转让

【答案】BCD

【解析】远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，此间市场会发生各种变化，各种不利于履约的行为都有可能出现。例如，买方资金不足，不能如期付款；卖方生产不足，不能保证供应；市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格交货；市场价格趋跌，买方不愿按原定价格付款等。这些都会使远期交易不能最终完成，加之远期合同不易转让，所以，远期交易具有较高的信用风险。

4．关于期货交易的正确描述是（　　）。[2011年9月真题]

A．期货交易实行当日无负债结算制度

B．期货交易以公开竞价的方式集中进行

C．期货交易的对象均为实物商品

D．期货交易实行保证金制度

【答案】ABD

【解析】C项，期货交易的对象为交易所统一制定的各种标准化的期货合约。

5．关于期货交易中“买空卖空”，描述正确的有（　　）。[2011年5月真题]

A．投资者不拥有合约标的物依然可以卖出建仓

B．卖空是以卖出期货合约作为交易的开端

C．投资者不拥有合约则不可以卖出建仓

D．买空是以买入期货合约作为交易的开端

【答案】ABD

【解析】期货交易采用双向交易方式。交易者既可以买入建仓，即通过买入期货合约开始交易；也可以卖出建仓，即通过卖出期货合约开始交易。前者也称为“买空”，后者也称为“卖空”。

6．下列关于期货交易，说法正确的是（　　）。

A．期货合约不具有内在价值，故不能长期持有

B．期货市场的本质属性并非是获取投资收益

C．期货交易是一种以小博大的杠杆交易

D．期货交易有做空机制

【答案】ABCD

【解析】A项，期货合约不具有内在价值，不具备抵押、担保和储备的职能，而且不能长期持有，在合约到期日之后必须进行交割；B项，期货市场是为了满足规避现货价格风险的需要而形成的，获取投资收益并非其本质属性；C项，期货交易实行保证金制度，是一种以小博大的杠杆交易；D项，期货交易实行双向交易，既可以买空也可以卖空。

7．现货交易、远期交易、期货交易三者之间的联系包括（　　）。

A．远期交易属于现货交易，是即期现货交易在时间上的延伸

B．期货交易属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸

C．期货交易与远期交易有相似之处，主要表现在两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品

D．期货交易是一种高级的交易方式，它以现货交易为基础

【答案】ACD

【解析】期货交易即期货合约的买卖，其交易对象是标准化的期货合约，它由远期交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。

8．远期交易信用风险较大的原因在于（　　）。

A．买方资金不足，不能如期付款

B．卖方生产不足，不能保证供应

C．市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格交货

D．远期合同的非标准化

【答案】ABCD

【解析】远期交易从交易达成到最终完成实物交收，有相当长的一段时间，此间时常会发生各种变化，违约行为因此有可能发生。除ABCD四项外，市场价格趋跌，买方不愿按原定价格购入等原因也会造成远期交易的违约。

9．期货合约和场内期权合约的共同点有（　　）。

A．均通过结算所统一结算

B．均是场内交易的标准化合约

C．均是双向合约

D．均可以进行双向操作

【答案】ABD

【解析】期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。C项，期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，可以选择执行期权，也可以放弃执行，而不必承担义务。而期权的卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产。

10．期货和期权的区别有（　　）。

A．保证金制度不同

B．盈亏特点不同

C．权力与义务的对称性不同

D．交易对象不同

【答案】ABCD

【解析】期货和期权的区别包括：①交易对象不同；②权利与义务的对称性不同；③保证金制度不同；④盈亏特点不同；⑤了结方式不同。

11．期权交易中，投资者了结的方式包括（　　）。

A．到期放弃权利

B．对冲

C．行使权力

D．实物交割

【答案】ABC

【解析】期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而大多数投资者均选择对冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了结的方式包括三种：对冲、行使权利或到期放弃权利。

12．期货与互换的区别有（　　）。

A．成交方式不同

B．盈亏特点不同

C．标准化程度不同

D．合约双方关系不同

【答案】ACD

【解析】期货与互换的区别包括：①标准化程度不同，期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，而互换交易的对象则是交易双方私下协商达成的非标准化合同；②成交方式不同，期货交易是在交易所组织的有形的公开市场内通过电子交易系统撮合成交，而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间；③合约双方关系不同，互换协议是交易双方直接签订，是一对一的，互换的违约风险主要取决于对手的信用，而期货交易则不同，合约的履行不取决于交易对手，而取决于期货结算机构在期货交易中充当中央对手的角色。

三、判断题（判断以下各小题的对错，正确的用A表示，错误的用B表示）

1．保证金制度规定期货合约的买卖双方必须按照所交易期货合约价值的一定比例缴纳资金，用于结算和保证履约。（　　）[2017年5月真题]

【答案】A

【解析】期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%～15%）作为履约保证。

2．期货交易的对象包括实物商品和金融产品。（　　）[2015年5月真题]

【答案】B

【解析】现货交易的对象主要是实物商品，期货交易的对象是标准化合约，期货合约所指的标的物则是有限的特定种类的商品。

3．期货市场是一个高度组织化的市场，因此，不允许没有实物的交易者卖出期货合约。（　　）[2013年3月真题]

【答案】B

【解析】期货交易采用双向交易方式，交易者既可以买入建仓，即通过买入期货合约开始交易；也可以卖出建仓，即通过卖出期货合约开始交易。前者也称为“买空”，后者也称为“卖空”。

4．由于期货合约的标准化，其流动性一般强于远期合约。（　　）[2011年5月真题]

【答案】A

【解析】期货合约是由交易所统一制定的标准化合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。这种标准化合约给期货交易带来极大的便利，交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本、提高了交易效率和市场流动性。

5．期货交易以公开竞价的方式集中进行。（　　）[2010年6月真题]

【答案】A

【解析】期货市场是一种接近于完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，拥有大量的买者和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。

6．期货交易合约和远期交易合约都属于远期合约，但存在标准化与非标准化的区别。（　　）[2009年11月真题]

【答案】A

【解析】期货交易与远期交易同属于远期交易，但是两者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别。前者是由交易所统一制定的标准化远期合约；后者是非标准化的，合同中标的物的数量、规格、交割时间和地点等条款由交易双方协商达成。

7．处在期货市场外的期货交易者可以自行进行交易。（　　）

【答案】B

【解析】期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。

8．期货交易实行到期一次性结清的结算方式。（　　）

【答案】B

【解析】期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市。

9．期货交易的双向机制使期货交易具有高收益和高风险的特点。（　　）

【答案】B

【解析】期货交易的保证金制度使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。

10．在期货交易中，允许当日出现负债结算，但负债的额度有限制。（　　）

【答案】B

【解析】期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市。结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，并相应增加或减少保证金。如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。

11．期权交易是期货期权交易的基础，标的物的价值决定了期货期权执行价格和权利金水平。（　　）

【答案】B

【解析】期货交易是期货期权交易的基础，期货交易确定的未来商品价格决定了期货期权执行价格和权利金水平。期货市场越发达，期权市场也就越成熟，而期权市场的繁荣和发展也为交易者提供了更多的可选择工具，扩大和丰富了期货市场的交易内容。

12．远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。（　　）

【答案】A

【解析】期货交易是在远期交易基础上发展起来的，是对远期交易进行合约标准化、交易场所由场外移到场内等一系列交易机制进行的变革；互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的交易，是一系列远期交易的组合，在远期交易的数量上有了突破。因此，可以说远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。