3.2 募资变化：三大变化看清募资

随着有限合伙制私募股权投资的发展，越来越多的企业开始选择进入私募股权领域，而获得私募股权投资之后成长起来的企业，如腾讯、苏宁、小米等也以 LP 的身份进入私募股权投资市场，私募股权投资的资金募集方式也因此开始出现一些变化。尤其是在社保基金进入市场之后，对私募股权造成了深刻影响，私募股权投资资金募集方式的变化开始日益显现。

以我国为例，私募股权投资在资金募集方面的变化主要包括三方面，具体如图3-2所示。

图3-2 PE资金募集的变化

090 中心由LP转为GP

在过去的有限合伙制私募股权投资中，因为缺乏明确规定，GP和LP在权利上存在一些模糊，资金掌握在LP手中，GP无法获得投资的管理权，二者常因为意见难达成统一而“分家”。

随着私募股权投资的发展，相关制度逐步得到完善，GP和LP的权利渐趋明确。与此同时，大量专业化的 LP 开始出现，它们注重通过专业机构募集资金，找到志趣相投的合作者。在这种情况下，优秀的 GP 越来越少，而私募股权的资金募集中心也开始由LP向GP，特别是优秀的GP转变。

091 LP逐渐转变为FOF

社保基金进入私募股权投资市场，并加大对该市场的投入力度，给私募股权投资的资金募集带来了巨大的变化，其中最为显著的一点是使 LP 逐渐转变为 FOF。虽然本土 PE FOF 尚处在起步阶段，其在资金来源、投资人才、系统配套等方面还存在一些不足，但目前本土PE FOF正处于快速发展期，且外资PE FOF已经在国内获得了较好的发展。

可以预见，在不久的将来，无论是民间投资人，还是政府引导基金都将向 FOF模式转变。

092 GP发展日益差异化

随着私募股权投资资金募集方式的日益多样化，GP 获得快速发展，并在发展中逐渐显现出差异化。越来越多的 GP 开始根据自身专业知识对特定行业进行投资。因为对投资领域认识较为深入，GP往往能够获得更高的投资成功率。

正因为如此，这些 GP 的投资更显专业化。它们的投资对投资者的吸引力更大，也更容易寻找到长期的投资者。而这无形之中也提高了这些 GP，甚至是整个私募股权投资资金募集的效率。