1．营收盈利双beat，但两大产品销量和服务业务miss预期

图1-2 苹果财报数据

首先，iPhone作为贡献了59%营收的主要产品，其销量不达预期显然不是一个好消息。

图1-3 苹果各产品销量与同比变化

固然由于智能手机市场整体趋于饱和，iPhone的销量增长触顶是早已发生的事，苹果已改变策略，通过提价来维持营收增长：

图1-4 苹果主要产品平均售价同比变化

但售价提升的空间终究有限——大家想必已经看到了去年iPhone X系列的第三方渠道售价打折力度前所未有的大——销量不及预期始终是会对苹果股价造成重大压力。

其次，不仅如此，营收占比7%的iPad同样不及预期，销量6个季度以来首次转跌，同比-6.07%。而营收占比12%的Mac尽管超越预期，但销量同比-1.62%，仍然颓势未歇。

第三，由于各产品销量增长早已放缓，苹果近年来一直在向服务业务转型，期望借助庞大的苹果激活设备的基数，实现Apple care、TAC、Apple Music、Cloud Services等业务的持续高增长。而被寄予“战略转型”这一重任的服务业务，本季度不达预期，增速放缓。

图1-5 苹果主要业务营收同比变化

老虎证券投研团队认为，本季度尽管依靠产品售价的提升，实现了营收和盈利的超预期增长，但5大业务中，支柱产品iPhone的销量不达预期，作为转型重点的服务业务营收不达预期，iPad和Mac颓势持续，这实在难称为一份好财报。

图1-6 苹果营收趋势

此外，苹果在电话会议上出人意料地宣布此后将不再公布iPhone、iPad和Mac的销量数据，理由是“售价区间越来越大，简单的销量变得不那么重要”，这进一步加重了投资者对三大产品未来的担忧。

如前所述，毕竟售价终有天花板，销量才是营收的基础。